三 近代化投资的影响因素的实证分析

前面的逻辑分析结论可以用语言表述为，近代中国近代化投资的影响因素是消费需求、汇率、关税和投资惯性。但是，这一结论是本文逻辑推理的结果，历史经验是否支持这一结论，必须做实证检验方可下定论。计量经济史研究是用数量分析方法做实证，因为整个时段上所有时点数据的均值给出的结果，基本上消除了个别案例的偶然性或极端性。实证检验所用数据如表2所示。

表2 1903～1936年中国宏观经济数据

续表

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资料来源：投资数据参见〔美〕托马斯·罗斯基《战前中国经济的增长》，唐巧天等译，浙江大学出版社，2009，第246页；汇率数据参见南开大学经济研究所《南开指数年刊》，天津南开大学，1937，第34页；消费数据参见崔文生《中国近代50年消费时间序列数据估计（1887～1936）》，《广东外语外贸大学学报》2012年第2期；进口物量、进口物价数据参见南开大学经济研究所《南开指数年刊》，天津南开大学，1937，第37～38页。

为了消除异方差，我们对数据取自然对数，然后对数据平稳性做了检验。ADF单位根检验数据，如表3所示。

表3 ADF单位根检验结果

注：∗、∗∗表示变量差分后的序列在1%、5%的显著水平上通过ADF平稳性检验。

变量的ADF单位根检验结果表明，理论模型中涉及的变量消费、汇率和投资都是二阶单整序列。由于被解释变量是平稳序列，两个解释变量是同阶单整序列，根据协整理论，如果变量没有协整关系，则普通最小二乘法回归结果是伪回归（虚假回归）。因此回归之前要判断解释变量之间的协整性，有协整关系才可用普通最小二乘法，否则需要另行处理，协整检验结果如表4所示。

表4 协整检验结果

注：∗表明在5%的显著水平下拒绝原假设，P值为伴随概率。

协整检验结果表明在1%的显著水平上变量之间具有协整关系，因此按照计量经济基本理论可以直接运用普通最小二乘法回归。根据理论函数公式（4），假定模型为双对数形式，回归结果如下：

从公式（5）的各项检验指标来看，模型效果是不错的，对近代化投资影响因素的解释能力较强。需要说明的是，关税税率数据在模型中未能通过检验，即进口关税对资本品进口的影响不大。我们对投资惯性变量做了反复模拟，结果是这一变量仅涉及滞后一期的投资，这说明近代中国投资项目不大，平均两年之内基本上都可以投产，而不再需要后续投资。这和我们先前的判断相吻合。

进一步地，我们用Beta系数方法对消费和汇率两个解释变量的重要性做了比较分析，分析结论是，消费需求变量的重要性是汇率变量的近2倍。这说明，影响中国近代化投资的主要因素是消费需求。于是，我们尝试只用消费需求变量解释近代化投资，模拟的方程式如下：

公式（6）表明，当期消费需求和消费惯性（滞后一期消费需求）是影响中国近代化投资的主要因素。