第二节　登陆海外市场

国开行成立后，先后承担起大亚湾核电站、广东岭澳核电站、秦山核电站等国家重点建设项目的外汇转贷款工作，需进入国际资本市场筹资。

作为一家具有特殊政策背景的金融机构，国开行分别被美国穆迪公司、日本风险和投资者服务公司（R&I）及标准普尔公司给予AAA、AA-和BBB的评级，获得了与国家主权相同的债信评级，为日后海外发债、筹集低成本资金奠定了基础。

1995年10月，国务院批准国开行以境外发债方式为岭澳核电站等项目筹集外汇，境外发债指标为3亿美元。这是国开行首次对外发债，目标不仅是募集价格合适的基金，更要树立新生的政策性银行在国际资本市场的良好形象，并借机在国际上宣传我国经济金融体制改革的成果。

通过对扬基债、欧洲债、武士债、龙债券和全球债券市场的调查和综合分析，国开行第一步选择了日本武士债市场。曾任国开行资金局局长的于春玲对笔者解释：“发行日元债与我国对外投资的发展过程相关。改革开放初年，中日之间的交流最为密切。有很多中国人学日语，很多日本人也到中国进行投资。与欧美相比，地缘上更为接近的日本相对比较容易接受我们的债券。”

当时，日本对中国贸易顺差很大，拥有极高的外汇储备，正想方设法寻找外储运用渠道，因而非常欢迎国开行发债。1996年2月19日，国开行发行了10年期300亿日元债券，票面利息为4%。

美国扬基债市场是国开行迈出的第二步。这个市场容量大，且美元坚挺，美国国债收益率一直保持在较低水平。与日本投资者相比，美国投资者更关注发行体所在国家的宏观经济状况。时值“九五”开局之年，中国经济年增长率达到10%，而物价涨幅已回落到6%，较上年下降了8个百分点，实现了“软着陆”。在通胀得到控制的同时，中国外汇储备持续增加，国际收支继续看好，被视为A级信用的新兴国家。

但是，美国投资者对中国、对国开行仍然比较陌生。为此，时任国开行副行长刘明康带队，自1997年1月21日至28日，先后在西雅图、明尼阿波利斯、芝加哥、哈特福德、波士顿和纽约6个城市召开了6次投资者说明会和1次电话会议。

路演中，投资者最关心的是中国国企的现状和改革方向、外汇储备和人民币的可自由兑换、国开行的资产质量以及项目选择的自主权等问题。一些投资者怀疑，政策性银行是不是只做政策性贷款？是否只看重项目的社会效益，不关心项目的商业价值？刘明康行为路演主讲人，向投资者详细地说明了国开行与政府的关系，声明国开行非常注重信贷资产质量和风险管理，将项目的社会效益和经济效益相结合，终于打消了投资者的顾虑。

1月29日，国开行在美国成功发行了3亿美元扬基债券，期限为10年，票面利率为7.375%，收益率为T+80BP（基点）。债券认购金额达到10亿美元，超额认购两倍多。其中，美国投资者认购比例约占发行总额的65%，欧洲和亚洲投资者的该项占比分别为15%、20%。

武士债和扬基债的顺利发行，使国开行在国际资本市场上初露锋芒。一年之后，亚洲金融危机爆发，国际资本市场急转直下，国开行暂时搁置了出境发债的计划。