4.2 自利性业绩归因的市场反应研究

业绩归因作为一种对外披露的信息，对市场参与者各方的后续决策行为均会产生一定程度的影响，我们将这种影响称为自利性业绩归因的市场反应。

业绩归因是对公司本年度业绩数据的说明、分析和补充，能够校正业绩历史数据的趋势变动方向，对投资者决策具有重要的参考价值。如果公司业绩变动被归因为企业内在的、稳定的因素（如公司长期战略正确、产品市场竞争力强等），则投资者很可能倾向于预测公司未来将持续以前的发展势头。反之，如果公司的业绩变动被归因为外在、偶然、非持续性的因素（如冬季气温偏低，使国际油价上升，成本加大），则投资者更可能预测未来业绩将逐步摆脱外部事件的影响并恢复正常。

因此，按照理论推导，我们可以总结出以下四种情况（见表4—1）。

表4—1 业绩归因对市场和管理层的影响

中立、客观的业绩归因有助于报表使用者准确地分析公司的当期业绩，并预测公司的未来业绩。自利性业绩归因使一些投资者可能被表象所迷惑，做出符合管理层预期的行为。由表4—1很容易看出，在自利性的驱使下，管理层在业绩上升的年份，更可能趋向于内部归因，在业绩下降的年份，更可能趋向于外部归因。如果投资者相信企业业绩归因信息是真实的，将导致对企业未来业绩过分乐观的预测，从而高估企业股价。

因此，我们提出第五个问题：自利性业绩归因能否改善企业股价表现？