应对威胁

运河公司的应对措施基本上等同于昔日被他们取代的竞争对手。这些公司一方面开始游说议会反对和减缓铁路建设；另一方面，寻求政府提供补贴并取消对运河运营的限制，试图以此来提高自身竞争力。但是进入19世纪30年代，盈利能力的下降已导致运河企业无力筹措新的资金。此时，铁路已成为投资者的首选，凭借超出一筹的经济特性，它们实际上已敲响了运河行业的丧钟。到19世纪50年代，运河作为投资载体的价值已微乎其微。

在铁路出现之前，运河公司在运输市场上始终表现稳健，从1811年到达最顶峰的约15年之后，其股票市场价格和收益率几乎整整翻了一番。有些运河公司甚至每年向股东支付10%的股息，这意味着，投资者取得了丰厚的回报，已经赚得盆满钵满。但是在19世纪20年代中期到达最高峰之后，其竞争力的丧失开始转化为股价的下跌。如图1-2所示，从这时起，运河公司股票的市场表现始终落后于大盘。这同样揭示了另一个永恒的真理：投资者必须了解新技术。要判断新技术浪潮的赢家往往很困难，而且是有风险的，但是要确定谁将成为“输家”却容易得多，这也是贯穿本书的一个主题。毫无疑问，运河交通在能力和效率上都无法与铁路相提并论。到19世纪30年代，任何一个有基本判断力的投资者都应该很清楚，它们终将灭亡。

图1-2 技术浪潮中的输家：英国运河企业的股票价格

资料来源：D. G. Gayer, W. W. Rostow and A. J. Schwartz, The Growth and Fluctuation of the British Economy 1790-1850,（2 vols.）, Oxford:Oxford University Press, 1953.